央行为何干预外汇市场?

自从浮动汇率制推行以来，工业国家的中央银行从来没有对外汇市场采取彻底的放任自流的态度，相反，这些中央银行始终保留相当一部分的外汇储备，其主要目的就是对外汇市场进行直接干预。一般来说，中央银行在外汇市场的价格出现异常大的、或是朝同一一方向连续几天剧烈波动时，往往会直接介人市场，通过商业银行进行外汇买卖，以试图缓解外汇行市的剧烈波动。对于中央银行干预外汇市场的原因，理论上可以有很多解释，为大多数人所按受的原因大致有三个。
第一，汇率的异常波动常常与国际资本流动有着必然联系，它会导致工业生产和宏观经济发展出现不必要的波动，因此，稳定汇率有助于稳定国民经济和物价。现在国际资本跨国界的流动不但规模很大，而且渠道很多，所受到的人为障碍很小。工业国家从70年代末开始放宽金融方面的规章条例，进一步为国际资本流动提供了方便。在浮动汇率制的条件下，国际资本大规模流动的最直接的结果就是外汇市场的价格浮动。如果大批资本流出美国，外汇市场上的美元汇价必然下降。从另一方面来看，如果人们都期待某一国货币的汇率会上升，资本就势必会流向该国。
第二，中央银行直接干预外汇市场是为了国内外贸易政策的需要。一个国家的货币在外汇市场的价格较低，必然有利于这个国家的出口。而出门问题在许多工业国家已是一个政治问题，它涉及到许多出口行业的就业水平、贸易保护主义情绪、选民对政府态度等许多方面。任何-个中央银行都不希望看到本国的出口因为本国货币的汇率太高而受到阻碍，也不希望看到本国外贸顺差是由于本国货币的汇率太低而被其他国家抓住把柄。因此，中央银行为这一目的而干预外汇市场。
第三，中央银行干预外汇市场是出于抑制国内通货膨胀的忧虑。宏观经济模型证明，在浮动汇率制的情况下，如果一个国家的货币汇价长期性地低于均衡价格，在一定时期内会刺激出口，导致外贸顺差，最终却会造成本国物价上涨，工资上涨，形成通货膨胀的压力。在通货膨胀已经较高的时候，这种工资一物价可能出现的循环上涨局面，又会造成人们出现未来的通货膨胀必然也很高的期待，使货币当局的反通货膨胀政策变得很难执行。此外，在一些工业国家，选民往往把本国货币贬值引起的通货膨胀压力作为政府当局宏观经济管理不当的象征。所以，在实行浮动汇率制以后，许多工业国家在控制通货膨胀时，都把本国货币的汇率作为一项严密监视的内容。

从炒货币说一篮子物品

一个国家的货币要下一个固定的锚，不可能找到比一篮子物品更适当。这是我想了三年的结论，说不定明天有天才能想出更好的。
在《货币问题的三个浅见》一文中，我提到一个完全没有黄金的国家，可以用黄金作为货币的固定之锚。央行说明一千元人民币可以购买一个金量，言而有信，但不提供金，只在国际市场可以按币值购得，贵客自理。这样的锚不难守得住，但不能手痒地把货币政策伸展到失业、不景、战争、财政等事项去。只为稳定币值而守锚，货币量的增减只为守锚调整，不可能办不到，而有时币量调整的效果来得不够快，外汇储备就有用场，不需要很多的。 这里有两个问题。其一是金价可能暴升暴跌。人民币钩住一个固定的金量，金价暴升会带来通缩，金价暴跌会带来通胀。补救的办法是调整人民币面值可以购得的金量，最好以一个指数调整———例如以1000元人民币可购黄金若干克为指数100———而调整金量则以调整指数从事。问题是这样的调整不容易准确，而频频调整就会失去一个固定的锚。第二个问题是市场炒金天天有，炒币也是天天有，二者挂钩会增加一个炒法。国家要稳定币值，炒币是不应该鼓励的。
解决上述的两个问题很简单：以一篮子物品下锚，其中黄金只是微小的一部分。这样，金价暴升暴跌无足轻重，而市场可以继续炒篮子之内的任何物品，不会炒到人民币那边去。另一方面，一个有8000多亿美元储备的国家是大庄家，央行言而有信，炒家不敢问津。目前的情况不对头，自去年7月人民币与美元脱钩后，央行吞吞吐吐说什么一篮子外币，外围的人民币期货汇率与市场现率有了大分离，显示炒家甚众。这分离对国内做厂与做生意的人有不可轻视的负面作用。没有一个令市场相信是固定的锚是一个原因，另一个原因或许是央行或有关人士讲话讲得太多了。
炒买炒卖物品是市场运作的一部分，虽然炒错了方向而误导市场的情况可以出现，但大致上是增加了讯息的传达，对市场的运作有助，政府不要管。货币是另一回事：炒买炒卖导致的波动影响了货币的稳定性，不可取也。货币不是市场物品，而是减低市场物品的交易费用的工具，以稳定为上也。问题是，只要外汇管制略为放宽（应该完全放宽），政府无从管制货币的炒买炒卖，因为炒家可以在外围大炒特炒。要避免炒家导致币值波动的不良影响，货币当局一方面要少讲话，但更重要的是把货币下一个固定、可信而又不容易让炒家靠炒而图利的锚。
在货币市场中，我们无从判断货币的大量成交是因为炒家猖獗，还是生意上的需要。懂得做生意，为了避免风险或保障订单的盈利，往往要在外汇的期货市场或长或短地维护自己。期市的运作与功能不用多讲，这里不说了。
要说的是虽然炒买炒卖可以导致币值不稳定，但政府不要管。一则外围大炒政府管不着；二则我们无从判断哪些是为炒而炒，哪些是为生意上的保障需要；三则货物与资金的进出口皆要通过汇市成交。这样，汇市怎样波动政府不要管，愈管愈头痛，币值愈不稳定。
要稳定币值，最可靠、社会成本最低的办法，是把货币下一个固定而又不容易被炒家图利的锚，而此锚也，贵客可以按价在市场买卖成交。这样看，以一篮子物品为锚万无一失，是上上之选。

外汇保证金交易以小博大

随着近期国际汇市波动加剧，全球外汇市场交易量已跃升至单日1.9万亿美元的创纪录水平。货币作为一种资产类别再度引起人们的兴趣，而专门从事外汇套利交易的对冲基金也重新入市。 外汇市场虽然是世界上最大的金融交易市场，但一直以来其参与者大都是银行、金融机构以及中东地区的亿万富翁们。从1998年来，随着互联网的普及，个人投资者在这个市场中开始扮演越来越重要的作用。
许多投资者开始通过在线外汇保证金交易参与到外汇投资当中。庞大的交易量，活跃的市场，低廉的交易成本和24小时循环运转的市场把广大的投资者从股市和期市中吸引过来。外汇正成为新一代的个人投资组合。
以小博大
据美国商业外汇交易行执行总裁Paul介绍，外汇保证金交易是一种通过杠杆作用将实际交易金额扩大几十倍、上百倍的外汇交易形式，具有“以小博大”的交易特点。美国参与外汇保证金交易的投资者从2000年的5000万人次已经激增到2004年的5亿人次，4年间增长了9倍。
但是在我国，由于汇率机制等各方面的因素，外汇投资还处在起步阶段。而保证金交易由于风险较大，目前仍是禁区。普通投资者可参与的项目仅限于“外汇宝”、“期权宝”以及外汇理财产品等。
要想成为一个成功的外汇投资者并不容易。自2002年4月美元达到汇率高峰以来，其兑一篮子货币已经大贬了15%，使众多美元资产的拥有者损失惨重。日前虽然有很多市场人士相信美元兑欧元多数的跌幅已经结束，但以美国股神巴菲特为首的价值投资者仍然预期美元将继续贬值。现今市场焦点已转向亚洲货币，特别是紧盯美元走势的人民币。在这样市场环境面前，如何利用先进的金融衍生工具进行资产管理已成为当务之急。
跟踪研究
据日本国泰资本公司外汇分析师徐承东介绍，进行成功的外汇投资需要有一定的经济学分析能力和技术分析能力。
近年来，随着经济的全球化进程的不断深化，相关市场的联动性不断加强，投资人不单单要关心外汇市场，对于相关的金融市场也要积极地关注。
一般来说，贵金属和能源市场走势与商品货币息息相关。而国际黄金市场的走势在一定程度上将影响欧系货币走势。同时投资者还须提前对于某些重大消息面做出预判，对美国的经济数据发布应保持高度关注。这些数据的预期往往能提前在一些经济现象中反映出来。
比如美国的资本流入多少在一定程度上取决于美国股市的强弱，美国股市在1月份创出新高，而后来的数据显示同期资本流入达到了创纪录的900亿美元。如果能预先有所准备，通过这个数据就能取得不错的回报。
另外，作好风险控制。在进入市场之前，了解将要承担的风险。

美元指数的由来与构成

在初涉外汇市场时，交易者经常会用到一种衡量各种货币强弱的指标，那就是美元指数（US Dollar Index&reg，即USDX）。而什么是美元指数呢？它类似于显示美国股票综合状态的道琼斯工业平均数（Dow Jones Industrial Average），美元指数显示的是美元的综合值。
USDX是参照1973年3月份6种货币对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的，并以100.00点为基准来衡量其价值，如105.50点的报价，是指从1973年3月份以来其价值上升了5.50%。
1973年3月份被选作参照点，是因为当时是外汇市场转折的历史性时刻，从那时起主要的贸易国容许本国货币自由地与另一国货币进行浮动报价。该协定是在华盛顿的史密斯索尼安学院达成的，象征着自由贸易理论家的胜利。史密斯索尼安协议代替了1948年在新汉普郡布雷顿森林达成的并不成功的固定汇率体制。
USDX是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。如果USDX下跌，说明美元对其他的主要货币贬值。USDX是每周7天，每天24小时被连续计算。
USDX期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，并以100点为强弱分界线。在1999年1月1日欧元推出后，这个期货合约的标的物进行了调整，从10个国家减少为6个国家，欧元也一跃成为了最重要、权重最大的货币，其所占权重达到57.6%，因此，欧元的波动对USDX的强弱影响最大。
到目前为止，USDX曾最高至165点，最低也曾跌至80点以下。该变化特性被广泛地在数量和变化率上同期货股票指数作比较。

个人实盘外汇买卖问题集锦

什么是个人实盘外汇买卖？什么样的客户可以从事个人实盘外汇买卖？从事个人实盘外汇买卖需要什么样的手续？客户通过何种方式进行个人实盘外汇买卖？……这些都是欲从事个人实盘外汇买卖的客户最关心的问题。
1、什么是个人实盘外汇买卖？
答：个人实盘外汇买卖，是指个人客户在银行进行的可自由兑换外汇（或外币）间的交易。个人外汇买卖一般有实盘和虚盘之分。目前按国家有关政策规定，只能进行实盘外汇买卖，还不能进行虚盘外汇买卖。以下各题均指个人实盘外汇买卖。
2、个人实盘外汇买卖和个人虚盘外汇买卖有什么区别？
答：个人实盘外汇买卖，俗称“外汇宝”， 是指个人客户在银行通过柜面服务人员或其他电子金融服务方式进行的不可透支的可自由兑换外汇（或外币）间的交易。
个人虚盘外汇买卖，是指个人在银行交纳一定的保证金后进行的交易金额可放大若干倍的外汇（或外币）间的交易。
3、个人实盘外汇买卖业务与传统的储蓄业务有什么不同？
答：传统的储蓄业务是一种存取性业务，以赚取利息为目的。个人实盘外汇买卖是一种买卖性业务，以赚取汇率差额为主要目的，同时客户还可以通过该业务把自己持有的外币转为更有升值潜力或利息较高的外币，以赚取汇率波动的差价或更高的利息收入。
4、个人实盘外汇买卖对广大市民来说，有什么帮助？
答：个人实盘外汇买卖是目前为止最有效的个人外汇资产保值增值的金融工具之一。由于个人投资者不能投资于B股市场，换成人民币又不能换回外汇，而个人实盘外汇买卖则能够满足广大市民外汇资产保值增值的目的，因此成为继股票、债券后又一金融投资热点。
5、哪些人可以进行个人实盘外汇买卖？
答：凡持有有效身份证件，拥有完全民事行为能力的境内居民个人，具有一定金额外汇（或外币）均可进行个人实盘外汇交易。
6、个人实盘外汇买卖可交易货币有哪些？
答：目前，中国银行已开办个人实盘外汇买卖的各分支行可交易的外汇（或外币）的种类略有不同，但基本上包括美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、港元、澳大利亚元等主要货币，部分分行还包括加拿大元、荷兰盾、法国法郎、德国马克、比利时法郎、新加坡元等货币。
7、个人实盘外汇买卖可以进行那些货币之间的交易？
答：客户可以通过个人实盘外汇买卖进行以下两类的交易：
一、欧元兑美元、美元兑日元、英镑兑美元、美元兑瑞士法郎、美元兑港元、澳大利亚元兑美元（有的分行还可以进行美元兑加拿大元、美元兑新加坡元）。
二、以上非美元货币之间的交易，如英镑兑日元、澳大利亚元兑日元等，在国际市场上，此类交易被称为交叉盘交易。
8、可交易货币之外的货币可否进行个人实盘外汇买卖？
答：不可以。客户如需要对个人外汇买卖交易货币之外的货币进行兑换，个人外汇买卖柜台是不受理的。客户可以到银行兑换柜台通过外币与人民币汇率进行套算。
9、个人实盘外汇买卖中的基准货币指的是什么货币？
答：在个人实盘外汇买卖中，英镑、澳元、和欧元兑美元的报价，英镑、澳元和欧元是基准货币，其余的货币兑美元的报价中，美元是基准货币。
10、客户手上只有人民币没有外币，可以进行个人实盘外汇买卖吗？
答：不可以。因为个人实盘外汇买卖是外币和外币之间的买卖，而人民币并不是可自由兑换货币，因此人民币不可以进行个人实盘外汇买卖。

炒汇常见小问题

国际汇市与大家所熟悉的股市在报价等方面存在着不少区别，比如股市中观看大盘的报价上涨为红色，下跌为绿色，但在汇市的报价中却以绿色代表上涨，红色代表下跌。再如股市通常以百分比计算股价的涨跌，但在汇市中大家更多的是以“点”来表示汇价的变化。因此，作为投资者应首先对市场常用的表述方法有一个必要的了解。
■外汇报价中的“点”
按照国际市场惯例，报价中的最小单位是报价货币的最小价值单位的1%，通常被称为“点”。如美元的最小价值单位是美分，则其他货币兑美元的最小报价单位为0.0001美元，当欧元兑美元汇率由0.8800升至0.8900时，通常被称为欧元上涨100点或美元下跌100点。但由于日元的最小计价单位是元，因此在兑日元的报价中最小单位是0.01日元。当美元兑日元汇价由131.60升到132.60，市场则称美元兑日元汇价上升100点或日元兑美元下跌100点。其他多数货币兑日元的报价也基本如此，如欧元兑日元表示为116.70，当汇价上升100点时，也有人会将此称为欧元上升1日元。
■分析中的“多”和“空”
很多分析中经常会提到“多”和“空”，实际上是指预测汇价上升或下跌。比如对美元兑日元的汇价看多，则表示预测美元汇价上升，如果是对美元兑日元的汇价看空，则表示预测美元汇价下跌。但是在阅读这些分析时，读者一定要搞清是哪种货币兑另外一种货币的看多还是看空，一旦前后顺序搞错，则可能得出相反的结论。
另外，在一些汇市分析中还会经常出现“沽”和“揸”，这是源于外汇保证金交易的说法，沽代表卖出，揸代表买进，读者也要注意货币前后顺序的区别。

外汇交易中汇率点差是如何计算的

当我们做外汇买卖时，银行及时报价的买卖间点差直接影响我们汇民的收入，前不久，晨报曾经刊登过美元直接买入日元，还是买入港币再买入日元。通过我们的计算得证：美元买入港币再买入日元好，那么从整个银行报价来看不是所有的币种都是这样
比如：美元买入澳元，１００００美元÷０．５２２６＝１９１３５．０９澳元，美元买入港币再买入澳元，１００００美元 × ７.７９５５÷４.０７６５＝１９１２３.０２澳元，前者比后者多１２.０７个澳元；如果折合成美元买入澳元的价位，即１２.０７澳元×０.５２２６＝６.３１美元，这样就多了６.３１美元。这里有个公式供大家参考：用银行的卖出价减买入价再除以买入价，就是我们交银行的手续费。