融券卖空的程序及保证金比例

□中国民族证券 贾国文
　　融券卖空是我国将要推出的融资融券业务中的融券业务，它与前一讲的融资买股构成了完整的融资融券业务。
　　投资者投资股票都是先买入，然后再卖出，目的是为了获得股票的增值。但如果你认为股价涨得过快了，也就是股价被高估了，并预计股价会下跌，这时候你可以卖出你并不拥有的股票，但是在卖出之前必须通过证券公司向其他拥有此股票的投资者借入(在我国只能通过创新类券商来融入证券)，这就是融券卖空。即融券卖空是指投资者不拥有所要卖出的股票而从证券公司借入然后卖出，并打算随后以较低的价格把股票再买回来还给证券公司的业务。由于卖出股票的投资者的账户里并没有股票，也就是说，账户里是空的，所以叫卖空；所卖出股票是通过证券公司从其他投资者那儿借来的，所以叫融券。实际上没有融券是没有卖空的，因为在抛售的时候，投资者账户里必须先有这只股票，不管它是原来就有的还是借来的。融券卖空所得到的卖股收入是不能取走的，它必须抵押在经纪人那里作为随后买回股票的担保，但是这笔钱可以买入无风险证券(比如国债)以获得无风险收益率。虽然卖空没有归还股票的时间限制，但是原先拥有该股票并把股票借给证券公司的那个投资者如果想要卖出，那么证券公司就必须寻找其他愿意出借股票的投资者。
　　融券卖空的程序
　　卖空者在卖出之前必须从证券公司那里借入有关股票，此步骤为“融券”。
　　在下单卖出之前，卖空者必须通知他的证券公司此笔委托为“融券卖空”。
　　当卖空交易结清后，卖空者必须归还上述股票。卖空者在结清卖空交易前不能动用融券卖出后得到的款项，但可以投资国债等。
　　换句话说，融券卖空就是买卖换了个顺序，一般情况是先买后卖，融券卖空是先卖后买。
　　为什么卖空者想融券卖空？因为卖空者认为目前的价格太高了并认为它将来会下跌，所以，卖空者在高价卖出并打算等价格下跌后再把它买回来以赚取差价。
　　融券卖空时须满足三个条件
　　一是报升规则，即卖空的价格必须高于最新的成交价。比如最新价为50元，那么卖空的价格必须大于50元。但有一种情况以持平的价格卖空是可以的，那就是如果价格的变化是上升的趋势且随后持平，比如49.99元、50元、50元，这时允许投资者以和最新价持平的价格即50元卖出。之所以规定报升规则是因为交易所不愿意让投机者通过不停地卖空来故意打压股价牟取暴利。因此，卖空交易只能以高于前一笔交易的价格卖出。
　　二是卖空者必须支付所有在融券期间发生的红利给出借股票的投资者。
　　三是卖空者必须存入一定的保证金来保证有关股票的回购。保证金可以是现金，也可以是无限制出售的证券，比如国债等。
　　最低保证金比例
　　最低保证金比例就是管理部门规定的客户保证金不能低于股票总市值的一定比例，当客户保证金低于这一比例时，券商会通知客户追加保证金，如果客户没能在约定时间内补足保证金，证券公司有权把股票卖出并用所得款项来归还借款。
　　下面的公式是用来计算融券卖空时触发追加保证金通知的股价，也就是说，当股价上升到多少时，证券公司会通知卖空者来补保证金。
　　注意：融资买股的投资者是股价下跌时发生亏损，而融券卖空的投资者是在股价上升时发生亏损。
　　问题：假设一投资者融券卖空10,000股工商银行股票，该股现在每股6元，按照目前美联储的规定，初始保证金比例为50%，最低保证金比例为25%，客户什么时候会接到追加保证金的通知？
　　结论:当工行从6元上涨到7.2元时,该客户将接到证券公司要求追加保证金的通知。
　　初始价格×(1+初始保证金比例)
　　触发追加保证金通知的价格=——————————————
1+最低保证金比例
　　初始价格×(1+初始保证金比例)
　　触发追加保证金通知的价格=——————————————
　　1+最低保证金比例
　　6×(1+0.5)
　　=——————————————
　　1+0.25
　　=7.2元