期权交易—盈亏计算 保值策略

第六讲 期权交易——盈亏计算
一、看涨期权的盈亏计算
1、买方的盈亏
看涨期权的买方获得了在到期日或之前按协定价格购买合同规定的货币的权利，他为此而支付了一定的期权费，即权力金。买方之所以会购买这种合同是因为他预测市场价格将上涨。当市场价格确实上涨时，他将获得无限的收益；但如果市场价格朝相反的方向变动，他的损失是有限的，最大的损失就是所支付的期权费；当市场变化到协定价格加上期权费时，买方不赢不亏，此时称为盈亏平衡点。
例如，客户A有120万日元，由于担心美元/日元汇率上涨，在120.00买入1万美元看涨期权，期权费为1%，损益情况如图：

因此，该客户买入的看涨期权具有以下特点： 　　（1）最大风险：亏损12000日元 　　（2）最大利润：无限 　　（3）盈亏平衡点：120.00+（120.00*1%）=121.20
2、卖方的盈亏
由于期权交易是零和交易，期权买方的盈利等于期权卖方的亏损；期权买方的亏损等于期权卖方的盈利。因此还是以客户A为例，则在120.00处卖出1万美元看涨期权，期权费为1%的损益情况如图：

因此，与客户A相对应的，卖出看涨期权具有以下特点： 　　（1）最大风险：无限 　　（2）最大利润：盈利12000日元 　　（3）盈亏平衡点：120.00+（120.00*1%）=121.20
二、看跌期权的盈亏计算
1、买方的盈亏
买入看跌期权，买方就获得了在到期日或之前按协定的价格出售合同规定的某种货币的权利。为了获得这种权利，买方必须支付一定的权利金。买方之所以购买看跌期权，是因为它预期市场价格将会下跌。如果市场价格下跌，买方将会获得收益；如果市场价格朝相反的方向变动，买方的损失也是有限的，最大的损失就是所支付的权利金；当市场价格变化到履约价格减去权力金时，买方不赢不亏，此时称为盈亏平衡点。
例如，客户B有1万美元，由于担心美元/日元汇率下跌，在120.00买入1万美元看跌期权，期权费为1%，损益情况如图：

因此，客户B买入的看跌期权具有以下特点： 　　（1）最大风险：亏损12000日元； 　　（2）最大利润：无限； 　　（3）盈亏平衡点：120.00-（120.00*1%）=118.80 　 2、卖方的盈亏
同理，期权买方的盈利等于期权卖方的亏损；期权买方的亏损等于期权卖方的盈利。因此还是以客户B为例，则在120.00处卖出1万美元看跌期权，期权费为1%的损益情况如图：

因此，与客户B相对应的，卖出看跌期权具有以下特点： 　　（1）最大风险：无限； 　　（2）最大利润：盈利12000日元； 　　（3）盈亏平衡点：120.00-（120.00*1%）=118.80
在国际市场上，很多期权交易者习惯将基本的交易策略相互组合或与其他金融产品组合使用，以达到在风险恒定的条件下，盈利最大化。有了盈亏计算的基础后，我们将开始对期权的保值和套利策略加以介绍。
在前面两讲中，我们对外汇期权交易的基本交易方式和盈亏计算方法进行了介绍，那么我们如何利用外汇期权来进行资金的保值呢？我们将以国内实盘交易为例，为大家进行介绍。 　　与国内实盘交易配合而言，利用期权进行保值的策略主要有以下两种：
第七讲 期权交易——保值策略
一、买进看跌期权
买进与自己拥有的多头头寸数量相当的相关看跌期权，只要支付一定的期权费，便享有卖出或者不卖出相关多头头寸的权利而不是义务。一旦价格下跌，就可以从期权交易中获得利润来弥补多头头寸的损失。而如果价格上涨，最大的损失只有期权费，而损失的期权费，也可有多头头寸的盈利来弥补。这样，就可以用较小的期权费到达保值的效果。（下图中的粗线为保值盈亏曲线）

例如手中持有欧元，当欧元升至1.1900附近时，担心欧元会进入中期下跌。可以买入欧元的看跌期权。这样即使欧元出现中期下跌走势，也可以将手中的欧元保值，避免不必要的损失。
二、买入看涨期权
如果建立空头头寸，但是又担心未来价格继续上涨，这时可以在建立空头头寸的同时，买入与空头头寸数量相当的相关看涨期权。这样，一旦价格上涨，可执行看涨期权，在将多头头寸平仓后，仍能够获利；一旦价格下跌，只损失期权费。（下图中的粗线为保值盈亏曲线）

在上图中，需要说明的是，图中的“实盘”价格变动曲线并不是实际意义上的实盘交易，读者在理解时可以假设为双向交易或本位币为非美元币种或持有美元，都可帮助理解。
例如在前期欧元升至1.1900附近时，如果需要做空欧元，但是又担心欧元会继续上涨，这时就可以在做空欧元的同时，买入与空头头寸相当的欧元看涨期权，这样，用很少的期权成本就可以锁定风险。在本例中，对于一些可能在远期对外支付欧元的进口商，花费匹配的少量资金买入看涨期权，就可以使手中更大金额的美元得以保值，不会出现意外大幅亏损。
利用外汇期权为手中的外汇保值是一个目的，而很多的个人是不是还期望利用期权操作，在有限的风险中进行套利呢？下一讲中我们将为大家介绍如何利用外汇期权组合稳健地套利。
　国内目前推出的期权交易，更加类似于欧式期权，而欧式期权与美式期权最大的差距就在于欧式期权只能在到期日执行；当然美式期权由于更加灵活，期权卖出方的风险加大，期权费也会相应地抬高。 　　执行日的不灵活会不会产生下面这种情况呢？假如，某客户买入三月期欧元看涨期权，期权费率1.0%，协定价格为1.1400，在该笔期权距离到期日还有一个月时，欧元汇率已经达到1.1900，这时客户已经实现了理论上的盈利，但是种种迹象表明，欧元很可能在接下来的一个月里出现急剧下跌，甚至跌破1.1400，使客户丧失几乎已经到手的收益。 　　如何避免这种情况呢？如何将手中的收益最大限度地保持到期权执行日呢？并且，在实际外汇期权交易中，还有更多的意外情况发生，如何有效利用期权组合来锁定收益，更稳健地实现套利呢？看完本讲您就会明白了。